任何關(guān)于人民幣未來是成為國(guó)際貨幣還是區(qū)域貨幣的預(yù)測(cè)，都應(yīng)抱謹(jǐn)慎態(tài)度。所以我們?cè)诒緦诶飳?duì)兩種情況都進(jìn)行了分析，而非預(yù)測(cè)人民幣的未來形勢(shì)。
作為全球貨幣的情況
中國(guó)對(duì)外貿(mào)易和金融交易廣泛分布在各個(gè)地區(qū)。圖1顯示了出口的地理分布。其中，除去港澳臺(tái)之外，只有四分之一出口至亞洲國(guó)家，而銷往歐洲的占比24%，北美占比23%。
粗略地看，中國(guó)對(duì)外直接投資目的地較為集中，其中大部分投到中國(guó)香港、澳門和臺(tái)灣地區(qū)，但這些離岸金融中心主要是作為中國(guó)對(duì)其他國(guó)家對(duì)外直接投資的中轉(zhuǎn)站。除去這些離岸金融中心，中國(guó)對(duì)亞洲、歐洲和拉美地區(qū)的對(duì)外直接投資量大體一致且分布廣泛。這些數(shù)據(jù)反映了中國(guó)企業(yè)在制造業(yè)、大宗商品和能源相關(guān)行業(yè)的投資。
這些貿(mào)易和金融交易的增長(zhǎng)將促使其他幣種對(duì)人民幣的匯率穩(wěn)定，從而鼓勵(lì)各國(guó)央行持有人民幣計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備，并與中國(guó)央行建立應(yīng)急人民幣流動(dòng)性額度。
而這些趨勢(shì)會(huì)局限于亞洲還是會(huì)蔓延到更廣地區(qū)？為了解決這個(gè)問題，薩勃拉曼尼亞和凱斯勒用回歸分析法做了預(yù)測(cè)，用當(dāng)?shù)刎泿艑?duì)瑞郎匯率，作為人民幣對(duì)瑞郎、美元對(duì)瑞郎、日元對(duì)瑞郎和歐元對(duì)瑞郎匯率的函數(shù)。我們更新了他們的結(jié)果，見表1，里面包含了2012年7月至2015年7月41個(gè)國(guó)家的樣本。
除了對(duì)一些亞洲國(guó)家的影響力最強(qiáng)，人民幣對(duì)一些歐洲國(guó)家也有明顯影響，且對(duì)一些南美國(guó)家和其他歐洲國(guó)家在統(tǒng)計(jì)上有顯著影響。人民幣對(duì)俄羅斯、烏克蘭、印度、以色列、馬其頓和秘魯都很重要。人民幣起到連接中國(guó)與既定國(guó)家之間的貿(mào)易和金融的作用。而正如上文所提到的，全球性的貿(mào)易和金融連接與地區(qū)性的差不多。
從機(jī)構(gòu)立場(chǎng)也可以解決這個(gè)問題。北京用中國(guó)國(guó)開行和進(jìn)出口銀行促進(jìn)人民幣計(jì)價(jià)的貸款和結(jié)算。一些國(guó)家向這些銀行貸款，這些國(guó)家用人民幣貸款來解決進(jìn)口貨物與服務(wù)的資金需求。也有相當(dāng)一部分的國(guó)有銀行貸給這些區(qū)域以外的國(guó)家和公司。
其他一些人民幣國(guó)際化的例子包括中國(guó)央行與多家境外央行或貨幣當(dāng)局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，并制定投資于中國(guó)本幣資本市場(chǎng)的額度（RQFII額度）。事實(shí)上，這些舉措都超出了亞洲范圍。中國(guó)央行也在亞洲以外的法蘭克福、倫敦、巴黎、悉尼和多倫多等金融中心建立了指定的人民幣清算銀行。幾乎所有帶官方清算銀行的國(guó)家都有RQFII額度，而這些也不僅限于亞洲。
30個(gè)國(guó)家央行與中國(guó)央行簽署雙邊本幣互換協(xié)議，其中13家屬于亞洲央行，11家為歐洲央行，而其余的分布在世界其他各大洲。中國(guó)與歐央行建立了第三大額度的貨幣互換機(jī)制。
最后，中國(guó)與金磚國(guó)家還簽署了應(yīng)急儲(chǔ)備安排為補(bǔ)充和加強(qiáng)雙邊貨幣互換協(xié)議。該安排是在有關(guān)金磚國(guó)家出現(xiàn)國(guó)際收支困難時(shí)，其他成員國(guó)向其提供流動(dòng)性支持的集體承諾。應(yīng)急儲(chǔ)備安排初始承諾互換規(guī)模為1000億美元。中國(guó)擁有最大互換金額為410億美元，巴西、印度和俄羅斯各180億美元。這顯示了中國(guó)在該安排下的伙伴既有巴西、南非，又有印度和俄羅斯。
作為區(qū)域貨幣的情況
人民幣作為區(qū)域性貨幣的情況分析，始于中國(guó)和其他亞洲國(guó)家是天然的貿(mào)易伙伴。在這種模式下，一個(gè)既定事實(shí)是貿(mào)易成本對(duì)于跨境貿(mào)易很重要，而地理位置與貿(mào)易成本息息相關(guān)。與此同時(shí)，運(yùn)輸成本也在總貿(mào)易成本中占相當(dāng)大比例。Abe和Wilson的研究證實(shí)運(yùn)輸成本隨著距離增加而增加。由此可見，亞洲國(guó)家尤其是那些與南海接壤的亞洲國(guó)家，是中國(guó)的天然貿(mào)易伙伴。
衡量經(jīng)濟(jì)體是否為天然貿(mào)易伙伴的另一種方法，建立在相對(duì)資源稟賦的基礎(chǔ)上。毋庸置疑的是，資源稟賦在亞洲地區(qū)內(nèi)差異很大。例如，在某些自然資源上，中國(guó)相比亞洲鄰國(guó)非常稀缺。此外，中國(guó)的勞動(dòng)力曾在2010年到達(dá)頂峰。而這帶來的結(jié)果是相對(duì)于印尼、印度和孟加拉國(guó)而言，中國(guó)的非技術(shù)型勞動(dòng)力日益稀缺。
另一個(gè)重要方面是產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易。中國(guó)長(zhǎng)期以來一直從事的是區(qū)域性供應(yīng)鏈，最突出的是在消費(fèi)類電子產(chǎn)品，即從日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣進(jìn)口半導(dǎo)體，將它們與其他零部件組裝，最終作為成品出口。就需求側(cè)而言，由于亞洲國(guó)家國(guó)民收入與個(gè)人財(cái)富的增加以及中產(chǎn)階層的不斷發(fā)展，亞洲將成為這些中國(guó)產(chǎn)品越來越重要的目的地。
同樣地，距離因素在國(guó)際金融交易中也繼續(xù)發(fā)揮著作用。Portes和Rey、Portes等研究美國(guó)股票和債券的跨境金融交易并得出結(jié)論：在控制其他變量的影響后，距離仍然重要。在對(duì)外直接投資方面，Brainard、 Gao和Paniagua 的研究表明對(duì)外直接投資流動(dòng)與距離呈明顯反比，即兩國(guó)的距離相差越大，對(duì)外直接投資規(guī)模越小?？缇迟Y金流動(dòng)與地理位置鄰近的關(guān)系，可能反映在獲取信息和控制企業(yè)的成本上，而歷史數(shù)據(jù)也顯示隨著距離增加，這些成本將上升。
一系列針對(duì)亞洲的制度和政策舉措，進(jìn)一步支持人民幣作為區(qū)域性貨幣的論點(diǎn)。亞投行重點(diǎn)支持和促進(jìn)亞洲區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?！耙粠б宦贰背h促進(jìn)與中亞地區(qū)國(guó)家的貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)一體化。2002年，中國(guó)與東盟簽訂自貿(mào)協(xié)定，該協(xié)定于2010年生效。最近，中國(guó)與韓國(guó)也簽署相關(guān)自貿(mào)協(xié)定。同時(shí)，中國(guó)也是“亞洲債券市場(chǎng)”倡議（AMBI）的創(chuàng)始成員之一。該倡議由東盟及中日韓共同提出，發(fā)起于1998年亞洲金融危機(jī)后，通過信息共享和施加程序標(biāo)準(zhǔn)化的壓力，旨在促進(jìn)融合區(qū)域性債券市場(chǎng)，尤其是當(dāng)?shù)赝鈪R債券市場(chǎng)。在標(biāo)準(zhǔn)化的條款中包括對(duì)特定當(dāng)?shù)刎泿诺臉?biāo)準(zhǔn)化，采用的貨幣將很可能是最大發(fā)行國(guó)（即中國(guó)）的貨幣。
此外，中國(guó)同日本還是“清邁倡議多邊化協(xié)議”的最大貢獻(xiàn)者。根據(jù)該協(xié)議，東盟及中日韓可分別向“共同外匯儲(chǔ)備基金”投入一定金額的外匯儲(chǔ)備資金。這樣，當(dāng)某個(gè)國(guó)家面臨外匯資金短缺困難時(shí)，其他國(guó)家可以幫助其緩解危機(jī)?！扒暹~倡議多邊化協(xié)議”在原有清邁倡議雙邊貨幣互換機(jī)制基礎(chǔ)上，擴(kuò)大了資金規(guī)模。正如其他互換機(jī)制一樣，多邊化協(xié)議的本地貨幣信貸額度將鼓勵(lì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許管轄范圍內(nèi)的銀行和企業(yè)承擔(dān)外匯的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楫?dāng)?shù)匮胄杏袡?quán)參與到有限的最后貸款人制度中。而人民幣是該協(xié)議中出現(xiàn)得最頻繁的貨幣（四分之三的情況）。該協(xié)議因此為人民幣在東盟及中日韓國(guó)家提供了一種天然的制度平臺(tái)。
而商業(yè)銀行和企業(yè)更頻繁地使用人民幣，將鼓勵(lì)亞洲國(guó)家央行持有更多人民幣儲(chǔ)備；讓央行能穩(wěn)定人民幣兌本幣匯率；并在銀行和企業(yè)出現(xiàn)問題時(shí)，央行可以作為人民幣的最后貸款人向它們提供援助。事實(shí)上，大部分東盟和中日韓國(guó)家的央行表示，它們已將人民幣加入到儲(chǔ)備投資組合中。早期的采用國(guó)還包括馬來西亞、柬埔寨、菲律賓、新加坡和泰國(guó)。
最后，值得注意的是中國(guó)在政治權(quán)力和國(guó)際貨幣使用的影響力下，能更好地將這樣的權(quán)力和影響力滲透至中國(guó)南海和亞洲其他區(qū)域中。同樣的，亞洲國(guó)家愿意加入到與中國(guó)一起的制度安排里。事件本身也反映了這些國(guó)家將從與中國(guó)的關(guān)系中獲利。所有這些理由都支持未來人民幣將成為區(qū)域貨幣而非國(guó)際貨幣。
預(yù)測(cè)是困難的，尤其當(dāng)它涉及到未來時(shí)。任何關(guān)于人民幣未來是成為國(guó)際貨幣還是區(qū)域貨幣的預(yù)測(cè)，都應(yīng)抱謹(jǐn)慎態(tài)度。所以我們?cè)诒緦诶飳?duì)兩種情況都進(jìn)行了分析，而非預(yù)測(cè)人民幣的未來形勢(shì)。
至于哪種情況更可能發(fā)生，只能引用周恩來的話，現(xiàn)在下定論還為時(shí)過早。
